四、綜合題
甲公司是一家化工原料生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營無季節(jié)性，股東使用管理用財務(wù)報表分析體系對公司2013年度業(yè)績進(jìn)行評價，主要的管理用財務(wù)報表數(shù)據(jù)如下：
|
項目 |
2013年 |
2012年 |
資產(chǎn)負(fù)債表項目（年末） |
||
經(jīng)營性流動資產(chǎn) |
7500 |
6000 |
減：經(jīng)營性流動負(fù)債 |
2500 |
2000 |
經(jīng)營性長期資產(chǎn) |
20000 |
16000 |
凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 |
25000 |
20000 |
短期借款 |
2500 |
0 |
長期借款 |
10000 |
8000 |
凈負(fù)債合計 |
12500 |
8000 |
股本 |
10000 |
10000 |
留存收益 |
2500 |
2000 |
股東權(quán)益合計 |
12500 |
12000 |
利潤表項目（年度） |
||
銷售收入 |
25000 |
20000 |
稅后經(jīng)營凈利潤 |
3300 |
2640 |
減：稅后利息費用 |
1075 |
720 |
凈利潤 |
2225 |
1920 |
股東正在考慮采用如下兩種業(yè)績評價指標(biāo)對甲公司進(jìn)行業(yè)績評價：
(1)使用權(quán)益凈利率作為業(yè)績評價指標(biāo)，2013年的權(quán)益凈利率超過2012年的權(quán)益凈利率即視為完成業(yè)績目標(biāo)。
(2)使用剩余權(quán)益作為業(yè)績評價指標(biāo)，按照市場權(quán)益成本作為權(quán)益投資要求的報酬率。已知無風(fēng)險利率為4%，平均風(fēng)險股票的報酬率為12%，2012年股東要求的權(quán)益報酬率為16%。甲公司的企業(yè)所得稅稅率為25%。為簡化計算，計算相關(guān)財務(wù)指標(biāo)時，涉及到的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)均使用其各年年末數(shù)據(jù)。
要求：
(1)如果采用權(quán)益凈利率作為評價指標(biāo)，計算甲公司2012年、2013年的權(quán)益凈利率，評價甲公司2013年是否完成業(yè)績目標(biāo);
(2)使用改進(jìn)的杜邦分析體系，計算影響甲公司2012年、2013年權(quán)益凈利率高低的三哥驅(qū)動因素，定性分析甲公司2013年的經(jīng)營管理業(yè)績和理財業(yè)績是否得到提高;
*****************************
(4)如果采用剩余權(quán)益收益作為業(yè)績評價指標(biāo)，計算2013年股東要求的權(quán)益報酬率，2013年的剩余權(quán)益收益，評價甲公司2013年是否完成業(yè)績目標(biāo)。(提示：計算2013年股東要求的權(quán)益報酬率時，需要考慮資本結(jié)構(gòu)變化的影響。)
(5)指出權(quán)益凈利率收益和剩余收益兩種業(yè)績評價指標(biāo)中哪種業(yè)績評價指標(biāo)更科學(xué)，并說明原因。
答案：
(1)2012年的權(quán)益凈利率=1920/12000×100%=16%
2013年的權(quán)益凈利率=2225/12500×100%=17.8%
由于2013年的權(quán)益凈利率高于2012年，因此，2013年完成了業(yè)績目標(biāo)。
(2)2012年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=2640/20000×100%=13.2%
2013年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=3300/25000×100%=13.2%
2012年稅后利息率=720/8000×100%=9%
2013年稅后利息率=1075/12500×100%=8.6%
2012年凈財務(wù)杠桿=8000/12000=0.67
2013年凈財務(wù)杠桿=12500/12500=1
由于與2012年相比，2013年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率并沒有提高，所以，2013年的經(jīng)營管理業(yè)績沒有提高;由于與2012年相比，2013年的杠桿貢獻(xiàn)率提高了，所以，2013年的理財業(yè)績提高了。
********************************
(4)2012年的貝塔權(quán)益=(16%-4%)/(12%-4%)=1.5
2012年的貝塔資產(chǎn)=1.5/[1+(1-25%)×(2000+8000)/12000]=0.923
2013年的貝塔權(quán)益=0.923×[1+(1-25%)×(12500+2500)/12500]=1.75
2013年股東要求的權(quán)益報酬率=4%+1.75×(12%-4%)=18%
2013年的剩余權(quán)益收益=2225-12500×18%=-25(萬元)
2012年的剩余權(quán)益收益=1920-12000×16%=0
由于2013年的剩余權(quán)益收益小于2012年，因此，2013年甲公司沒有完成業(yè)績目標(biāo)。
(5)作為業(yè)績評價指標(biāo)，剩余收益比權(quán)益凈利率更科學(xué)，原因是，在計算凈利潤時沒有考慮權(quán)益資本成本因素，不能反映資本的凈收益。