在一定條件下，政府投資對民間投資可能會發(fā)生“擠出效應(yīng)”。
（1）政府投資的“擠出效應(yīng)”
所謂“擠出效應(yīng)”，是指由于政府發(fā)行國債規(guī)模過大，從而引起利率上升，或引起對有限信貸資金的競爭，導(dǎo)致民間部門投資減少。它將使政府?dāng)U張性財政支出的效應(yīng)部分地甚至全部地被抵銷。因此，國債規(guī)模及投向必須合理，如產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，國債政策必須進(jìn)行調(diào)整與轉(zhuǎn)向，以保證其可持續(xù)性。
（2）產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”的條件
1）經(jīng)濟(jì)中資源是否得到充分利用。如果經(jīng)濟(jì)中資源沒有得到充分利用，勞動力、資金、土地資源供給充足，廠商能以較低的要素價格水平得到所需要的資源要素，則意味著價格水平不會隨產(chǎn)量變動而變動，此時，總供給曲線是接近水平線的。此時，國債擴(kuò)張導(dǎo)致的政府支出增加的收入效應(yīng)較大，而價格水平不變或上升幅度很小，因而對利率影響較小，從而對私人投資影響也較小，擠出效應(yīng)也較小。反之，如果經(jīng)濟(jì)中資源已得到充分利用，則擠出效應(yīng)較大。
2）貨幣供給是否相應(yīng)增加。如果貨幣供給沒有相應(yīng)增加或增加額不能滿足貨幣需求增加的需要，則國債擴(kuò)張將產(chǎn)生擠出效應(yīng)；反之，則不會產(chǎn)生擠出效應(yīng)。不論中央銀行直接借款給政府，還是在政府向公眾借款的同時，中央銀行通過商業(yè)銀行體系向流通領(lǐng)域增加貨幣供給，都可以抑制利率因政府支出擴(kuò)張而上升。因此，貨幣政策與財政政策配合使用可以抵銷擠出效應(yīng)，即在增加財政支出的同時，增加貨幣供應(yīng)量。
3）社會經(jīng)濟(jì)活動是否達(dá)到充分就業(yè)水平。在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)達(dá)到充分就業(yè)水平以后，即使貨幣供給增加，政府支出擴(kuò)張的擠出效應(yīng)也將難以避免。因為此時國民收入水平超出充分就業(yè)收入，意味著社會需求過度、資源約束緊張，而價格水平急劇上漲。價格上漲使貨幣供給的實(shí)際價值減少，利率上升產(chǎn)生擠出效應(yīng)，國民收入也隨之下降。所以，在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)達(dá)到充分就業(yè)后，仍然擴(kuò)張政府支出，即使增加貨幣供給，最終也避免不了擠出效應(yīng)。
（1）政府投資的“擠出效應(yīng)”
所謂“擠出效應(yīng)”，是指由于政府發(fā)行國債規(guī)模過大，從而引起利率上升，或引起對有限信貸資金的競爭，導(dǎo)致民間部門投資減少。它將使政府?dāng)U張性財政支出的效應(yīng)部分地甚至全部地被抵銷。因此，國債規(guī)模及投向必須合理，如產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，國債政策必須進(jìn)行調(diào)整與轉(zhuǎn)向，以保證其可持續(xù)性。
（2）產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”的條件
1）經(jīng)濟(jì)中資源是否得到充分利用。如果經(jīng)濟(jì)中資源沒有得到充分利用，勞動力、資金、土地資源供給充足，廠商能以較低的要素價格水平得到所需要的資源要素，則意味著價格水平不會隨產(chǎn)量變動而變動，此時，總供給曲線是接近水平線的。此時，國債擴(kuò)張導(dǎo)致的政府支出增加的收入效應(yīng)較大，而價格水平不變或上升幅度很小，因而對利率影響較小，從而對私人投資影響也較小，擠出效應(yīng)也較小。反之，如果經(jīng)濟(jì)中資源已得到充分利用，則擠出效應(yīng)較大。
2）貨幣供給是否相應(yīng)增加。如果貨幣供給沒有相應(yīng)增加或增加額不能滿足貨幣需求增加的需要，則國債擴(kuò)張將產(chǎn)生擠出效應(yīng)；反之，則不會產(chǎn)生擠出效應(yīng)。不論中央銀行直接借款給政府，還是在政府向公眾借款的同時，中央銀行通過商業(yè)銀行體系向流通領(lǐng)域增加貨幣供給，都可以抑制利率因政府支出擴(kuò)張而上升。因此，貨幣政策與財政政策配合使用可以抵銷擠出效應(yīng)，即在增加財政支出的同時，增加貨幣供應(yīng)量。
3）社會經(jīng)濟(jì)活動是否達(dá)到充分就業(yè)水平。在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)達(dá)到充分就業(yè)水平以后，即使貨幣供給增加，政府支出擴(kuò)張的擠出效應(yīng)也將難以避免。因為此時國民收入水平超出充分就業(yè)收入，意味著社會需求過度、資源約束緊張，而價格水平急劇上漲。價格上漲使貨幣供給的實(shí)際價值減少，利率上升產(chǎn)生擠出效應(yīng)，國民收入也隨之下降。所以，在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)達(dá)到充分就業(yè)后，仍然擴(kuò)張政府支出，即使增加貨幣供給，最終也避免不了擠出效應(yīng)。