新醫(yī)改、新格局:在“醫(yī)保、醫(yī)藥、醫(yī)療”三醫(yī)聯(lián)動的新醫(yī)改背景下,新的游戲規(guī)則正在形成。醫(yī)保端控費依然持續(xù),但對行業(yè)增長的邊際沖擊已有所減緩,未來調(diào)結構的精細化控費措施將導致治療性剛需藥的持續(xù)增長;醫(yī)藥端研發(fā)領域正本清源,接軌國際,銷售領域新的價格形成機制(包括新招標制度、二次議價、醫(yī)保支付價)漸趨完善,有定價權的優(yōu)勢品種正在迎來加速成長;醫(yī)療端無論是分級診療還是醫(yī)藥分家,雖然醫(yī)改道路依然漫長,但長期方向明確。
他山之石可以攻玉,關注四大戰(zhàn)略性機遇:通過對比我們不難發(fā)現(xiàn),中國未來的醫(yī)改模式將不同于美國,而曾經(jīng)走過相同經(jīng)濟發(fā)展路徑,有著類似人口結構和文化背景的其他東亞經(jīng)濟體(日本、韓國、臺灣地區(qū))走過的道路對我們將更有借鑒意義,這次經(jīng)濟體在醫(yī)改的過程中行業(yè)都曾面臨減速的壓力,但國際化、創(chuàng)新、行業(yè)并購整合成為醫(yī)藥板塊發(fā)展的重要驅(qū)動力,行業(yè)減速≠指數(shù)跑輸。與此相對應的,中國醫(yī)藥行業(yè)未來將面臨四大發(fā)展機遇--星火燎原的創(chuàng)新藥、漸入佳境的醫(yī)藥國際化、于無聲處聽驚雷的低價藥/品牌普藥/OTC以及面臨政策+整合利好的醫(yī)藥商業(yè)龍頭。
業(yè)績?yōu)橥?關注變化,自下而上選牛股:2016年是醫(yī)藥板塊的小年,板塊分化并不明顯。展望2017年,雖然行業(yè)估值仍在34倍左右。但上市公司的平均增長水平已明顯快于行業(yè)。在新的政策環(huán)境下,龍頭增速>上市公司>行業(yè)整體的趨勢已經(jīng)非常明顯。在醫(yī)藥機構配置和估值溢價率處于歷史偏低水平的背景下,醫(yī)藥板塊的走勢仍有望向好。而板塊中業(yè)績增長確定,估值合理的品種更是有望走出個股行情。
三大配置主線:1、工業(yè)企業(yè)中產(chǎn)品線良好、估值業(yè)績匹配的公司。推薦長春高新、通化東寶、華東醫(yī)藥和麗珠集團,關注恒瑞醫(yī)藥、片仔癀、濟川藥業(yè)。2、受益于新醫(yī)改政策的醫(yī)藥商業(yè)(分銷、零售)龍頭。包括上海醫(yī)藥、九州通、瑞康醫(yī)藥、國藥一致和老百姓。3、自下而上選擇有積極變化,改善型的標的。如中小市值品種健民集團、常山藥業(yè)、羚銳制藥、山東藥玻;業(yè)績有望走勢拐點的公司,如恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)等;低估值絕對收益品種如華潤系子公司,華潤雙鶴、東阿阿膠、華潤三九等。
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