2018年注冊(cè)會(huì)計(jì)師基礎(chǔ)階段已開始，一定要養(yǎng)成每日做題的好習(xí)慣。分享“2018年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》同步練習(xí)題：資本結(jié)構(gòu)”學(xué)過的知識(shí)點(diǎn)是否掌握?下面跟隨一起來看看財(cái)務(wù)成本管理習(xí)題?？紙?chǎng)上的成功是由日積月累的汗水所澆筑。
綜合題
ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：
(1)公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值1000萬元，利息率為5%，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同;普通股4000萬股，每股價(jià)格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬元(與市價(jià)相同);每年的息稅前利潤(rùn)為500萬元。該公司的所得稅稅率為15%。
(2)公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預(yù)計(jì)未來增長(zhǎng)率為零。
(3)為了提高企業(yè)價(jià)值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè)：①舉借新債務(wù)的總額2000萬元，預(yù)計(jì)利息率為6%;②舉借新債務(wù)的總額為3000萬元，預(yù)計(jì)利率7%。
(4)假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。公司采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估算其權(quán)益資本成本。
要求：
(1)計(jì)算該公司目前的權(quán)益成本和貝塔系數(shù)(計(jì)算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后4位)。
(2)計(jì)算該公司無負(fù)債的貝塔系數(shù)和無負(fù)債的權(quán)益成本(提示：根據(jù)賬面價(jià)值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同)。
(3)計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價(jià)值(實(shí)體價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位)。
(4)判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案?
【答案】
(1)股利=凈利潤(rùn)=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(萬元)
權(quán)益資本成本=382.5÷4000=9.5625%
4%+β×5%=9.5625%
解得：β=1.1125
(2)β資產(chǎn)=1.1125÷[1+(1-15%)×(1/4)]=0.9175
無負(fù)債權(quán)益資本成本=4%+0.9175×5%=8.59%
(3)方案一：
以2000萬元債務(wù)替換原1000萬元債務(wù)，并回購1000萬元普通股
β權(quán)益=0.9175×[1+(1-15%)×(2/3)]=1.4374
權(quán)益資本成本=4%+1.4374×5%=11.19%
權(quán)益價(jià)值=(500−2000×6%)×(1−15%)/11.19%=2887(萬元)
實(shí)體價(jià)值=2887+2000=4887(萬元)
方案二：以3000萬元債務(wù)替換原1000萬元債務(wù)，并回購2000萬元普通股。
β權(quán)益=0.9175×[1+(1-15%)×(3/2)]=2.0873
權(quán)益資本成本=4%+2.0873×5%=14.44%
權(quán)益價(jià)值=(500−3000×7%)×(1−15%)/14.44%=1707(萬元)
實(shí)體價(jià)值=1707+3000=4707(萬元)
(4)企業(yè)目前的價(jià)值為5000萬元，高于方案一和方案二，因此不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。
綜合題
ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：
(1)公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值1000萬元，利息率為5%，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同;普通股4000萬股，每股價(jià)格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬元(與市價(jià)相同);每年的息稅前利潤(rùn)為500萬元。該公司的所得稅稅率為15%。
(2)公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預(yù)計(jì)未來增長(zhǎng)率為零。
(3)為了提高企業(yè)價(jià)值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè)：①舉借新債務(wù)的總額2000萬元，預(yù)計(jì)利息率為6%;②舉借新債務(wù)的總額為3000萬元，預(yù)計(jì)利率7%。
(4)假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。公司采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估算其權(quán)益資本成本。
要求：
(1)計(jì)算該公司目前的權(quán)益成本和貝塔系數(shù)(計(jì)算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后4位)。
(2)計(jì)算該公司無負(fù)債的貝塔系數(shù)和無負(fù)債的權(quán)益成本(提示：根據(jù)賬面價(jià)值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同)。
(3)計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價(jià)值(實(shí)體價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位)。
(4)判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案?
【答案】
(1)股利=凈利潤(rùn)=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(萬元)
權(quán)益資本成本=382.5÷4000=9.5625%
4%+β×5%=9.5625%
解得：β=1.1125
(2)β資產(chǎn)=1.1125÷[1+(1-15%)×(1/4)]=0.9175
無負(fù)債權(quán)益資本成本=4%+0.9175×5%=8.59%
(3)方案一：
以2000萬元債務(wù)替換原1000萬元債務(wù)，并回購1000萬元普通股
β權(quán)益=0.9175×[1+(1-15%)×(2/3)]=1.4374
權(quán)益資本成本=4%+1.4374×5%=11.19%
權(quán)益價(jià)值=(500−2000×6%)×(1−15%)/11.19%=2887(萬元)
實(shí)體價(jià)值=2887+2000=4887(萬元)
方案二：以3000萬元債務(wù)替換原1000萬元債務(wù)，并回購2000萬元普通股。
β權(quán)益=0.9175×[1+(1-15%)×(3/2)]=2.0873
權(quán)益資本成本=4%+2.0873×5%=14.44%
權(quán)益價(jià)值=(500−3000×7%)×(1−15%)/14.44%=1707(萬元)
實(shí)體價(jià)值=1707+3000=4707(萬元)
(4)企業(yè)目前的價(jià)值為5000萬元，高于方案一和方案二，因此不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。