《中國不應(yīng)扮演美債救世主 外匯儲(chǔ)備應(yīng)用于留學(xué)》由10月22日?qǐng)?bào)道。
澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛
FT中文網(wǎng)訊：近期，美國國會(huì)兩黨終于達(dá)成協(xié)議，并結(jié)束了政府的“停工”。當(dāng)然，市場(chǎng)從來沒有擔(dān)心過美國政府會(huì)出現(xiàn)“違約”，但美國債務(wù)上限的提高卻給了市場(chǎng)明確的信號(hào)：美國政府仍將會(huì)大幅舉債，這也意味著即使量化寬松退市，美國的印鈔之舉也難以真正停下腳步。
對(duì)于美國這樣一個(gè)長期存在貿(mào)易逆差的國家來說，其需要大量的海外資本流入來支持其金融和貨幣體系，一旦這樣的進(jìn)程停止，美國將陷入萬劫不復(fù)之地。顯然，中國就扮演了這樣一個(gè)“美國救世主”的角色。
最新的數(shù)據(jù)顯示，中國持有的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到了3.6萬億美元，從整個(gè)世界的格局來看，已經(jīng)形成了中國一家的外匯儲(chǔ)備幾乎相當(dāng)于其他所有國家總和的局面，即使這樣，中國仍在不斷累積自身的外匯儲(chǔ)備。
《金融時(shí)報(bào)》駐北京的記者吉密歐在2011年11月中國打算援助歐洲債務(wù)危機(jī)之時(shí)，寫過這樣的一篇文章（參見《中國援歐的兩難選擇》）：
“在北京兒童醫(yī)院擁擠不堪的走廊里，隨便問一個(gè)人中國是否應(yīng)當(dāng)出資為債臺(tái)高筑的歐洲國家紓困，他肯定會(huì)露出輕視和懷疑的神色。
只要看看這里衛(wèi)生糟糕、人滿為患的病房，你就能明白，在大多數(shù)中國人甚至享受不到基本的社會(huì)服務(wù)之時(shí)，為何他們對(duì)于拯救歐洲富人缺乏熱情。
醫(yī)院的急診室就像戰(zhàn)區(qū)里擁擠的火車站。有人隨處解手，讓空氣中飄散著尿味，患病和受傷的孩子從走廊一直擠到外面的停車場(chǎng)……”
這樣的一種無奈似乎一直在中國蔓延，即使貴為世界第二大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，中國人也并不十分富裕，而考慮到越來越大的貧富差距，生活在底層的人民的生活可能更加困難，而中國卻持續(xù)將自身的外匯儲(chǔ)備投入美國國債，幫助美國的消費(fèi)、甚至幫助美國重回亞洲圍堵中國。醫(yī)療問題之外，教育也是中國人的心頭之痛，在很多山區(qū)，教育的硬件條件甚至比貧窮的非洲還差，而這在美國和任何一個(gè)經(jīng)合組織國家，都是難以想象的。
另一個(gè)問題則是中國的匯率制度，而這個(gè)長期被詬病的制度背后代表著龐大且無效率的金融體系和金融決策程序，為了捍衛(wèi)僵硬的匯率體系，中國央行需要大量從市場(chǎng)上購買美元，單向、緩慢和近乎無助的升值，在很大程度上導(dǎo)致央行被市場(chǎng)和龐大的資本流入綁架，這也導(dǎo)致了中國央行的手中累積了大量的外匯儲(chǔ)備，接著這些外匯儲(chǔ)備就理所當(dāng)然地被投入接近零利率的美國國債。
與匯率制度配套的，是一套繁雜的外匯管理體系，同時(shí)對(duì)資本賬戶、自由兌換以及投資渠道等多方面的限制，導(dǎo)致了大量外匯資金最終只能選擇回流央行。
中國應(yīng)該如何管理外匯儲(chǔ)備？這不僅是市場(chǎng)普遍的疑問，作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)者，筆者也曾經(jīng)多次發(fā)問。
第一個(gè)問題是，與投入美國國債相比，中國為何不能將外匯儲(chǔ)備投入自身的教育、醫(yī)療和社會(huì)保障的建設(shè)，舉例來說，中國一直想盡快實(shí)施12年義務(wù)改革方案，但卻一直聲稱受制于資金緊張，與此同時(shí)，中國政府卻擁有巨額的國有資產(chǎn)以及3.6萬億美元的外匯儲(chǔ)備。如果將一部分外匯儲(chǔ)備用在這個(gè)地方，不就可以達(dá)到一石二鳥的效果么？
當(dāng)然，有反對(duì)聲認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)是央行從居民手中購買，并投入了相應(yīng)的人民幣貨幣供給，如果試用外匯儲(chǔ)備，將導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹的大幅走高。
筆者認(rèn)為，首先，長期以來教育和醫(yī)療都被認(rèn)為是“短期產(chǎn)出小于投入”，換句話說，投錢進(jìn)去等于政府支出，也不會(huì)賺錢，從這個(gè)角度來看，拿出外匯儲(chǔ)備用于投資這些方面，不會(huì)產(chǎn)生明顯的通脹效應(yīng)。
與此同時(shí)，中國可以將外匯儲(chǔ)備用于資助優(yōu)秀的學(xué)生出國求學(xué)，這樣錢不在國內(nèi)被使用，也就沒有任何的通脹問題，同時(shí)也有利于造就國際型人才。在這方面，新加坡在這方面已經(jīng)為中國作了很好的榜樣。
此外，中國也可以選擇降低貿(mào)易保護(hù)壁壘、并大幅降低對(duì)奢侈品的關(guān)稅，這樣既可以減少貿(mào)易順差，相關(guān)的奢侈品產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)也可以獲得發(fā)展，并為國內(nèi)居民提供工作崗位。
當(dāng)然，即使從目前的外匯儲(chǔ)備管理方式來看，相關(guān)部門需要檢討的方面也非常多。首先，中國應(yīng)該明確自身持有外匯儲(chǔ)備的最佳水平，超過一定水平應(yīng)該主動(dòng)調(diào)整政策。我們的測(cè)算顯示，1萬億美元左右的外匯儲(chǔ)備對(duì)于中國來說已屬足夠。
此外，中國需要更加積極地管理自身的外匯儲(chǔ)備，這需要考慮以下幾個(gè)問題：在中投之外，中國是否需要建立另一個(gè)機(jī)構(gòu)來管理外匯儲(chǔ)備；有效競(jìng)爭可使官方機(jī)構(gòu)更注重投資回報(bào)和效益。
如果政府機(jī)構(gòu)難以有效，那么是否應(yīng)該考慮允許私人部門來參與管理：“藏匯于民”是一個(gè)老生常談的話題，其邏輯也相當(dāng)清晰，即普通居民可以按照自身的要求來配置自身的外匯資產(chǎn)，比如說投資于海外的房地產(chǎn)市場(chǎng)、股市以及基金等等，在這個(gè)過程中，中資金融機(jī)構(gòu)可以為本國居民提供出海服務(wù)，這不僅有助于提升中資金融機(jī)構(gòu)的盈利能力，也有利于從根本上減輕中國外匯儲(chǔ)備不斷累積的壓力。
但在資本流出嚴(yán)格管控、個(gè)人結(jié)售匯手續(xù)復(fù)雜、額度有限的狀況下，中國距離“藏匯于民”仍然有相當(dāng)?shù)木嚯x。
但是美債的夢(mèng)靨應(yīng)使政策決策者清醒了！
澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛
FT中文網(wǎng)訊：近期，美國國會(huì)兩黨終于達(dá)成協(xié)議，并結(jié)束了政府的“停工”。當(dāng)然，市場(chǎng)從來沒有擔(dān)心過美國政府會(huì)出現(xiàn)“違約”，但美國債務(wù)上限的提高卻給了市場(chǎng)明確的信號(hào)：美國政府仍將會(huì)大幅舉債，這也意味著即使量化寬松退市，美國的印鈔之舉也難以真正停下腳步。
對(duì)于美國這樣一個(gè)長期存在貿(mào)易逆差的國家來說，其需要大量的海外資本流入來支持其金融和貨幣體系，一旦這樣的進(jìn)程停止，美國將陷入萬劫不復(fù)之地。顯然，中國就扮演了這樣一個(gè)“美國救世主”的角色。
最新的數(shù)據(jù)顯示，中國持有的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到了3.6萬億美元，從整個(gè)世界的格局來看，已經(jīng)形成了中國一家的外匯儲(chǔ)備幾乎相當(dāng)于其他所有國家總和的局面，即使這樣，中國仍在不斷累積自身的外匯儲(chǔ)備。
《金融時(shí)報(bào)》駐北京的記者吉密歐在2011年11月中國打算援助歐洲債務(wù)危機(jī)之時(shí)，寫過這樣的一篇文章（參見《中國援歐的兩難選擇》）：
“在北京兒童醫(yī)院擁擠不堪的走廊里，隨便問一個(gè)人中國是否應(yīng)當(dāng)出資為債臺(tái)高筑的歐洲國家紓困，他肯定會(huì)露出輕視和懷疑的神色。
只要看看這里衛(wèi)生糟糕、人滿為患的病房，你就能明白，在大多數(shù)中國人甚至享受不到基本的社會(huì)服務(wù)之時(shí)，為何他們對(duì)于拯救歐洲富人缺乏熱情。
醫(yī)院的急診室就像戰(zhàn)區(qū)里擁擠的火車站。有人隨處解手，讓空氣中飄散著尿味，患病和受傷的孩子從走廊一直擠到外面的停車場(chǎng)……”
這樣的一種無奈似乎一直在中國蔓延，即使貴為世界第二大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，中國人也并不十分富裕，而考慮到越來越大的貧富差距，生活在底層的人民的生活可能更加困難，而中國卻持續(xù)將自身的外匯儲(chǔ)備投入美國國債，幫助美國的消費(fèi)、甚至幫助美國重回亞洲圍堵中國。醫(yī)療問題之外，教育也是中國人的心頭之痛，在很多山區(qū)，教育的硬件條件甚至比貧窮的非洲還差，而這在美國和任何一個(gè)經(jīng)合組織國家，都是難以想象的。
另一個(gè)問題則是中國的匯率制度，而這個(gè)長期被詬病的制度背后代表著龐大且無效率的金融體系和金融決策程序，為了捍衛(wèi)僵硬的匯率體系，中國央行需要大量從市場(chǎng)上購買美元，單向、緩慢和近乎無助的升值，在很大程度上導(dǎo)致央行被市場(chǎng)和龐大的資本流入綁架，這也導(dǎo)致了中國央行的手中累積了大量的外匯儲(chǔ)備，接著這些外匯儲(chǔ)備就理所當(dāng)然地被投入接近零利率的美國國債。
與匯率制度配套的，是一套繁雜的外匯管理體系，同時(shí)對(duì)資本賬戶、自由兌換以及投資渠道等多方面的限制，導(dǎo)致了大量外匯資金最終只能選擇回流央行。
中國應(yīng)該如何管理外匯儲(chǔ)備？這不僅是市場(chǎng)普遍的疑問，作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)者，筆者也曾經(jīng)多次發(fā)問。
第一個(gè)問題是，與投入美國國債相比，中國為何不能將外匯儲(chǔ)備投入自身的教育、醫(yī)療和社會(huì)保障的建設(shè)，舉例來說，中國一直想盡快實(shí)施12年義務(wù)改革方案，但卻一直聲稱受制于資金緊張，與此同時(shí)，中國政府卻擁有巨額的國有資產(chǎn)以及3.6萬億美元的外匯儲(chǔ)備。如果將一部分外匯儲(chǔ)備用在這個(gè)地方，不就可以達(dá)到一石二鳥的效果么？
當(dāng)然，有反對(duì)聲認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)是央行從居民手中購買，并投入了相應(yīng)的人民幣貨幣供給，如果試用外匯儲(chǔ)備，將導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹的大幅走高。
筆者認(rèn)為，首先，長期以來教育和醫(yī)療都被認(rèn)為是“短期產(chǎn)出小于投入”，換句話說，投錢進(jìn)去等于政府支出，也不會(huì)賺錢，從這個(gè)角度來看，拿出外匯儲(chǔ)備用于投資這些方面，不會(huì)產(chǎn)生明顯的通脹效應(yīng)。
與此同時(shí)，中國可以將外匯儲(chǔ)備用于資助優(yōu)秀的學(xué)生出國求學(xué)，這樣錢不在國內(nèi)被使用，也就沒有任何的通脹問題，同時(shí)也有利于造就國際型人才。在這方面，新加坡在這方面已經(jīng)為中國作了很好的榜樣。
此外，中國也可以選擇降低貿(mào)易保護(hù)壁壘、并大幅降低對(duì)奢侈品的關(guān)稅，這樣既可以減少貿(mào)易順差，相關(guān)的奢侈品產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)也可以獲得發(fā)展，并為國內(nèi)居民提供工作崗位。
當(dāng)然，即使從目前的外匯儲(chǔ)備管理方式來看，相關(guān)部門需要檢討的方面也非常多。首先，中國應(yīng)該明確自身持有外匯儲(chǔ)備的最佳水平，超過一定水平應(yīng)該主動(dòng)調(diào)整政策。我們的測(cè)算顯示，1萬億美元左右的外匯儲(chǔ)備對(duì)于中國來說已屬足夠。
此外，中國需要更加積極地管理自身的外匯儲(chǔ)備，這需要考慮以下幾個(gè)問題：在中投之外，中國是否需要建立另一個(gè)機(jī)構(gòu)來管理外匯儲(chǔ)備；有效競(jìng)爭可使官方機(jī)構(gòu)更注重投資回報(bào)和效益。
如果政府機(jī)構(gòu)難以有效，那么是否應(yīng)該考慮允許私人部門來參與管理：“藏匯于民”是一個(gè)老生常談的話題，其邏輯也相當(dāng)清晰，即普通居民可以按照自身的要求來配置自身的外匯資產(chǎn)，比如說投資于海外的房地產(chǎn)市場(chǎng)、股市以及基金等等，在這個(gè)過程中，中資金融機(jī)構(gòu)可以為本國居民提供出海服務(wù)，這不僅有助于提升中資金融機(jī)構(gòu)的盈利能力，也有利于從根本上減輕中國外匯儲(chǔ)備不斷累積的壓力。
但在資本流出嚴(yán)格管控、個(gè)人結(jié)售匯手續(xù)復(fù)雜、額度有限的狀況下，中國距離“藏匯于民”仍然有相當(dāng)?shù)木嚯x。
但是美債的夢(mèng)靨應(yīng)使政策決策者清醒了！