杠桿原理
1．成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤
成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額。息稅前利潤及其計(jì)算息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤。
2．經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù)
經(jīng)營杠桿以其固定經(jīng)營成本的存在為杠桿作用支點(diǎn)，也就是說，當(dāng)固定經(jīng)營成本存在時(shí)，銷售收入的變化會(huì)被杠桿作用放大，從而導(dǎo)致息稅前利潤的更大變化，這種緣于固定經(jīng)營成本的乘數(shù)效應(yīng)被稱之為經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL ）。
經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)營利潤（息稅前利潤）波動(dòng)的可能性。固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越大，從而銷售的一定變化率，就可以引起息稅前利潤更大幅度的波動(dòng)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。可見，經(jīng)營杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的高低。
財(cái)務(wù)杠桿以其固定的資本成本為支點(diǎn)，當(dāng)固定的資本成本存在時(shí)，息稅前利潤的變化會(huì)被財(cái)務(wù)杠桿所放大，從而導(dǎo)致每股收益的更大變化，這種緣于固定資本成本的來奴城心址歡少為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL ）。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于籌資引起的每股收益波動(dòng)的可能性。固定資本成本（利息和優(yōu)先股股息）越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大，從而息稅前利潤的一定變化率，就可以引起每股收益更大幅度的波動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大?？梢?，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。
當(dāng)經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿共同作用并導(dǎo)致銷售變化對(duì) EPS 變化的影響時(shí)，我們將其稱為聯(lián)合杠桿系數(shù)（ DCL ) ，它所表明的是 DOL 和 DFL 間的聯(lián)動(dòng)作用。
（四）資本結(jié)構(gòu)決策
1．資本結(jié)構(gòu)決策的涵義與意義
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。
財(cái)務(wù)決策的意義：
（1）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本；
（2）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；
（3）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。
2．資本結(jié)構(gòu)決策的方法與運(yùn)用
（1）EBIT - EPS 分析法
（2）資本結(jié)構(gòu)決策：比較資本成本法
3．影響資本結(jié)構(gòu)的定性因素
在實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)還要考慮一些定性因素。這些因素包括：正業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)、投資者動(dòng)機(jī)、債權(quán)人態(tài)度、經(jīng)營者行為、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力、說收政策和行業(yè)差異等。
【例題1】2005年單項(xiàng)選擇題
某公司目前的經(jīng)營杠桿系數(shù)為 2 ，若使息稅前利潤增長 10 % ，在其他條件不變的情況下，該公司的銷售量應(yīng)增長：
A．5 %
B．10 %
C．15 %
D．20 %
【答案】A
【例題2】2006年單項(xiàng)選擇題
表某企業(yè)息稅前利潤為3 000萬元，利息費(fèi)用為1 000萬元，則該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：
A．3
B．2
C．1.5
D．0.33
【答案】C
【例題3】2006年多項(xiàng)選擇題
利用債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有：
A．所籌集資金較為穩(wěn)定
B．籌資范圍較廣
C．不影響股東的所有權(quán)和控制權(quán)
D．債券利息具有抵稅作用
E．具有很強(qiáng)的靈活性
【答案】ABCD
【例題4】2006年多項(xiàng)選擇題
關(guān)于留存盈利的資本成本，下列說法中正確的有：
A．留存盈利不存在資本成本
B．留存盈利的資本成本計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用
C．留存盈利的資本成本取決于股東所要求的必要報(bào)酬率
D．在企業(yè)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中不考慮留存盈利成本
E．留存盈利的資本成本一般要低于普通股的資本成本
【答案】BCE
【例題5】2005年多項(xiàng)選擇題
積極型短期籌資政策的特點(diǎn)有：
A．資金成本高
B．資金成本低
C．籌資風(fēng)險(xiǎn)大
D．籌資風(fēng)險(xiǎn)小
E．短期資金所占比重低
【答案】BC
1．成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤
成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額。息稅前利潤及其計(jì)算息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤。
2．經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù)
經(jīng)營杠桿以其固定經(jīng)營成本的存在為杠桿作用支點(diǎn)，也就是說，當(dāng)固定經(jīng)營成本存在時(shí)，銷售收入的變化會(huì)被杠桿作用放大，從而導(dǎo)致息稅前利潤的更大變化，這種緣于固定經(jīng)營成本的乘數(shù)效應(yīng)被稱之為經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL ）。
經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)營利潤（息稅前利潤）波動(dòng)的可能性。固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越大，從而銷售的一定變化率，就可以引起息稅前利潤更大幅度的波動(dòng)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。可見，經(jīng)營杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的高低。
財(cái)務(wù)杠桿以其固定的資本成本為支點(diǎn)，當(dāng)固定的資本成本存在時(shí)，息稅前利潤的變化會(huì)被財(cái)務(wù)杠桿所放大，從而導(dǎo)致每股收益的更大變化，這種緣于固定資本成本的來奴城心址歡少為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL ）。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于籌資引起的每股收益波動(dòng)的可能性。固定資本成本（利息和優(yōu)先股股息）越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大，從而息稅前利潤的一定變化率，就可以引起每股收益更大幅度的波動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大?？梢?，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。
當(dāng)經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿共同作用并導(dǎo)致銷售變化對(duì) EPS 變化的影響時(shí)，我們將其稱為聯(lián)合杠桿系數(shù)（ DCL ) ，它所表明的是 DOL 和 DFL 間的聯(lián)動(dòng)作用。
（四）資本結(jié)構(gòu)決策
1．資本結(jié)構(gòu)決策的涵義與意義
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。
財(cái)務(wù)決策的意義：
（1）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本；
（2）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；
（3）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。
2．資本結(jié)構(gòu)決策的方法與運(yùn)用
（1）EBIT - EPS 分析法
（2）資本結(jié)構(gòu)決策：比較資本成本法
3．影響資本結(jié)構(gòu)的定性因素
在實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)還要考慮一些定性因素。這些因素包括：正業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)、投資者動(dòng)機(jī)、債權(quán)人態(tài)度、經(jīng)營者行為、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力、說收政策和行業(yè)差異等。
【例題1】2005年單項(xiàng)選擇題
某公司目前的經(jīng)營杠桿系數(shù)為 2 ，若使息稅前利潤增長 10 % ，在其他條件不變的情況下，該公司的銷售量應(yīng)增長：
A．5 %
B．10 %
C．15 %
D．20 %
【答案】A
【例題2】2006年單項(xiàng)選擇題
表某企業(yè)息稅前利潤為3 000萬元，利息費(fèi)用為1 000萬元，則該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：
A．3
B．2
C．1.5
D．0.33
【答案】C
【例題3】2006年多項(xiàng)選擇題
利用債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有：
A．所籌集資金較為穩(wěn)定
B．籌資范圍較廣
C．不影響股東的所有權(quán)和控制權(quán)
D．債券利息具有抵稅作用
E．具有很強(qiáng)的靈活性
【答案】ABCD
【例題4】2006年多項(xiàng)選擇題
關(guān)于留存盈利的資本成本，下列說法中正確的有：
A．留存盈利不存在資本成本
B．留存盈利的資本成本計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用
C．留存盈利的資本成本取決于股東所要求的必要報(bào)酬率
D．在企業(yè)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中不考慮留存盈利成本
E．留存盈利的資本成本一般要低于普通股的資本成本
【答案】BCE
【例題5】2005年多項(xiàng)選擇題
積極型短期籌資政策的特點(diǎn)有：
A．資金成本高
B．資金成本低
C．籌資風(fēng)險(xiǎn)大
D．籌資風(fēng)險(xiǎn)小
E．短期資金所占比重低
【答案】BC