作為投資報(bào)酬率通常由兩部分組成：一是正常投資報(bào)酬率；二是風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率。正常報(bào)酬率亦稱為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，它取決于資金的機(jī)會成本，即正常的投資報(bào)酬率不能低于該投資的機(jī)會成本。這個(gè)機(jī)會成本通常以政府發(fā)行的國庫券利率和銀行儲蓄利率作為參照依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的高低主要取決于投資的風(fēng)險(xiǎn)的大小，風(fēng)險(xiǎn)大的投資，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就高。
1、企業(yè)評估中選擇折現(xiàn)率的基本原則（掌握）
（1）折現(xiàn)率不低于投資的機(jī)會成本。在現(xiàn)實(shí)生活中政府發(fā)行的國庫券利率和銀行儲蓄利率可以稱為投資者進(jìn)行其他投資的機(jī)會成本。
（2）行業(yè)基準(zhǔn)收益率不宜直接作為折現(xiàn)率。行業(yè)基準(zhǔn)收益率是著眼于擬建項(xiàng)目對國民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)的高低，包括擬建項(xiàng)目可能提供的稅收收入和利潤，而不是對投資者的凈貢獻(xiàn)。因此，不宜直接將其作為企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動時(shí)價(jià)值評估的折現(xiàn)率。
（3）貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率。
2、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率及折現(xiàn)率的測算
在測算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的時(shí)候，評估人員應(yīng)注意以下因素：
（1）國民經(jīng)濟(jì)增長率及被評估企業(yè)所在行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位；
（2）被評估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及被評估企業(yè)在行業(yè)中的地位；
（3）被評估企業(yè)所在行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)；
（4）企業(yè)在未來的經(jīng)營中可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等。
在充分考慮和分析了以上各因素以后，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可通過以下兩種方法估測：
（1）風(fēng)險(xiǎn)累加法（掌握）。企業(yè)在其持續(xù)經(jīng)營過程可能要面臨著許多風(fēng)險(xiǎn)，像前面已經(jīng)提到的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹等。將企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)對回報(bào)率的要求予以量化并累加，便可得到企業(yè)評估折現(xiàn)率中的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。用數(shù)學(xué)公式表示：
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率其他風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
（2）β系數(shù)法（掌握）。β系數(shù)法的基本思路是，某企業(yè)評估中的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是社會平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與被估企業(yè)所在的行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)與社會平均風(fēng)險(xiǎn)的比率（即β系數(shù)）的乘積。按照這一種思路，可按下列方法求取被估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。首先，將社會平均收益率（Rm）扣除無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（Rf），得到社會平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；其次，把企業(yè)所在的行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)與社會平均風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對比，即通常采用行業(yè)平均收益率變動與社會平均收益率變動之比的數(shù)值作為調(diào)整系數(shù)（β）；再次，用社會平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率乘以β系數(shù)，得到可用于企業(yè)評估的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（Rr）。上述測算思路用公式表示如下：
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(Rr)=[社會平均收益率(Rm)－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(Rf)]×風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(β)×企業(yè)在其行業(yè)中的地位系數(shù)(α)
（3）加權(quán)平均資本成本模型是測算企業(yè)評估中的折現(xiàn)率的一種較為常用的方法。
加權(quán)平均資本成本模型是以企業(yè)的所有者權(quán)益和長期負(fù)債所構(gòu)成的投資資本，以及投資資本所需求的回報(bào)率，經(jīng)加權(quán)平均計(jì)算來獲得企業(yè)評估所需折現(xiàn)率的一種數(shù)學(xué)模型。用公式表示：
企業(yè)評估的折現(xiàn)率=長期負(fù)債占投資資本的比重×長期負(fù)債成本（利息率）所有者權(quán)益占投資資本的比重×凈資產(chǎn)投資要求的回報(bào)率（資本成本）（注意它沒有考慮所有者權(quán)益應(yīng)該負(fù)稅的問題）
其中：所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）要求的回報(bào)率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
1、企業(yè)評估中選擇折現(xiàn)率的基本原則（掌握）
（1）折現(xiàn)率不低于投資的機(jī)會成本。在現(xiàn)實(shí)生活中政府發(fā)行的國庫券利率和銀行儲蓄利率可以稱為投資者進(jìn)行其他投資的機(jī)會成本。
（2）行業(yè)基準(zhǔn)收益率不宜直接作為折現(xiàn)率。行業(yè)基準(zhǔn)收益率是著眼于擬建項(xiàng)目對國民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)的高低，包括擬建項(xiàng)目可能提供的稅收收入和利潤，而不是對投資者的凈貢獻(xiàn)。因此，不宜直接將其作為企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動時(shí)價(jià)值評估的折現(xiàn)率。
（3）貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率。
2、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率及折現(xiàn)率的測算
在測算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的時(shí)候，評估人員應(yīng)注意以下因素：
（1）國民經(jīng)濟(jì)增長率及被評估企業(yè)所在行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位；
（2）被評估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及被評估企業(yè)在行業(yè)中的地位；
（3）被評估企業(yè)所在行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)；
（4）企業(yè)在未來的經(jīng)營中可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等。
在充分考慮和分析了以上各因素以后，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可通過以下兩種方法估測：
（1）風(fēng)險(xiǎn)累加法（掌握）。企業(yè)在其持續(xù)經(jīng)營過程可能要面臨著許多風(fēng)險(xiǎn)，像前面已經(jīng)提到的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹等。將企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)對回報(bào)率的要求予以量化并累加，便可得到企業(yè)評估折現(xiàn)率中的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。用數(shù)學(xué)公式表示：
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率其他風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
（2）β系數(shù)法（掌握）。β系數(shù)法的基本思路是，某企業(yè)評估中的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是社會平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與被估企業(yè)所在的行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)與社會平均風(fēng)險(xiǎn)的比率（即β系數(shù)）的乘積。按照這一種思路，可按下列方法求取被估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。首先，將社會平均收益率（Rm）扣除無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（Rf），得到社會平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；其次，把企業(yè)所在的行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)與社會平均風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對比，即通常采用行業(yè)平均收益率變動與社會平均收益率變動之比的數(shù)值作為調(diào)整系數(shù)（β）；再次，用社會平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率乘以β系數(shù)，得到可用于企業(yè)評估的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（Rr）。上述測算思路用公式表示如下：
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(Rr)=[社會平均收益率(Rm)－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(Rf)]×風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(β)×企業(yè)在其行業(yè)中的地位系數(shù)(α)
（3）加權(quán)平均資本成本模型是測算企業(yè)評估中的折現(xiàn)率的一種較為常用的方法。
加權(quán)平均資本成本模型是以企業(yè)的所有者權(quán)益和長期負(fù)債所構(gòu)成的投資資本，以及投資資本所需求的回報(bào)率，經(jīng)加權(quán)平均計(jì)算來獲得企業(yè)評估所需折現(xiàn)率的一種數(shù)學(xué)模型。用公式表示：
企業(yè)評估的折現(xiàn)率=長期負(fù)債占投資資本的比重×長期負(fù)債成本（利息率）所有者權(quán)益占投資資本的比重×凈資產(chǎn)投資要求的回報(bào)率（資本成本）（注意它沒有考慮所有者權(quán)益應(yīng)該負(fù)稅的問題）
其中：所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）要求的回報(bào)率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率