第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算
一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類
1.按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類
考慮時(shí)間價(jià)值的折現(xiàn)指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，獲利指數(shù)，內(nèi)部收益率等
不考慮時(shí)間價(jià)值的非折現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）：投資利潤(rùn)率和投資回收期
2.按指標(biāo)性質(zhì)不同分為
正指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率、投資利潤(rùn)率等
反指標(biāo)：回收期
3.按指標(biāo)數(shù)量特征分類
絕對(duì)數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、回收期
相對(duì)數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、投資利潤(rùn)率、內(nèi)部收益率
4.按指標(biāo)重要性分類
主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率
次要指標(biāo)：投資回收期
輔助指標(biāo)：投資利潤(rùn)率
二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法
（一）靜態(tài)投資回收期
1.含義：靜態(tài)投資回收期是指經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。
2.種類：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期
3.計(jì)算：
①滿足特定條件下的簡(jiǎn)化公式：
不包括建設(shè)期的回收期 =原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量
特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，而且投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，并且m×投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量（NCF）≥原始總投資
公式法所要求的應(yīng)用條件比較特殊，包括：項(xiàng)目投產(chǎn)后開頭的若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，這些年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。
【例6-3】有甲、乙兩個(gè)投資方案。甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期是5年，初始投資100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，前三年每年現(xiàn)金流量都是40萬(wàn)元，后兩年每年都是50萬(wàn)元。乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期也是5年，初始投資100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，假設(shè)前三年每年流入都是30萬(wàn)元，后兩年每年現(xiàn)金流入60萬(wàn)元。
不包括建設(shè)期的回收期（PP）＝原始總投資/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量
＝I/NCF（s+1）～(s+m) ?。?.3.1式）
【分析】
甲方案：
初始投資100萬(wàn)元，現(xiàn)金流量是前三年相等，3×40=120>100
所以甲方案可以利用簡(jiǎn)化公式。
乙方案 ：
前三年也是相等的，但前三年現(xiàn)金流量總和小于原始總投資，所以不能用簡(jiǎn)化公式。
（P217）【例6-5】。
不包括建設(shè)期投資回收期=1000/360=2.78（年）
包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期=2.78+1=3.78（年）
②一般情況下的計(jì)算公式為：
包括建設(shè)期的回收期=M+ 第M年累計(jì)凈現(xiàn)金流量 /第M+1年凈現(xiàn)金流量
這里M是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年。
（P216）【例6-4】
不能用簡(jiǎn)化公式，找到使累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。
累計(jì)
NCF
-1000 -1000 -690 -380 -70
回收期一定是4點(diǎn)幾年，到第4年還有70萬(wàn)沒有收回，所以回收期=4+（70/200）=4.35（年）
4.靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)（P230）：
優(yōu)點(diǎn)：（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限；
?。?）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；
（3）可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。
缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；
（2）不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；
（3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。
【例6-4】目前有兩個(gè)投資項(xiàng)目：A項(xiàng)目和B項(xiàng)目。有關(guān)資料如圖所示：
A方案
B方案
兩個(gè)方案回收期一樣，但明顯B項(xiàng)目要比A項(xiàng)目好，B項(xiàng)目后兩年的流量每年都是100，A每年還是50。所以回收期的缺點(diǎn)是沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，它只考慮回收期滿以前的流量。
（二）投資利潤(rùn)率
投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。
投資利潤(rùn)率=達(dá)產(chǎn)期年均利潤(rùn)/投資總額
注意：投資總額包含資本化利息。
（P220）例6-6
優(yōu)點(diǎn)：
計(jì)算過程比較簡(jiǎn)單，能夠反映建設(shè)期資本化利息的有無對(duì)項(xiàng)目的影響。
缺點(diǎn)：
第一，有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；
第二，能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對(duì)項(xiàng)目的影響；
第三，該指標(biāo)的計(jì)算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。
第四，該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一致，不具有可比性。
三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)
（一）凈現(xiàn)值
1.含義：凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。
2.折現(xiàn)率的確定：
（1）人為主觀確定(逐步測(cè)試法)
（2）項(xiàng)目的資金成本；
（3）投資的機(jī)會(huì)成本（投資要求最低投資報(bào)酬率）；
（4）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率。
3.計(jì)算：凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)，其實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值公式的利用。
凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)
或:=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-原始投資額現(xiàn)值
一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類
1.按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類
考慮時(shí)間價(jià)值的折現(xiàn)指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，獲利指數(shù)，內(nèi)部收益率等
不考慮時(shí)間價(jià)值的非折現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）：投資利潤(rùn)率和投資回收期
2.按指標(biāo)性質(zhì)不同分為
正指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率、投資利潤(rùn)率等
反指標(biāo)：回收期
3.按指標(biāo)數(shù)量特征分類
絕對(duì)數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、回收期
相對(duì)數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、投資利潤(rùn)率、內(nèi)部收益率
4.按指標(biāo)重要性分類
主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率
次要指標(biāo)：投資回收期
輔助指標(biāo)：投資利潤(rùn)率
二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法
（一）靜態(tài)投資回收期
1.含義：靜態(tài)投資回收期是指經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。
2.種類：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期
3.計(jì)算：
①滿足特定條件下的簡(jiǎn)化公式：
不包括建設(shè)期的回收期 =原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量
特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，而且投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，并且m×投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量（NCF）≥原始總投資
公式法所要求的應(yīng)用條件比較特殊，包括：項(xiàng)目投產(chǎn)后開頭的若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，這些年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。
【例6-3】有甲、乙兩個(gè)投資方案。甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期是5年，初始投資100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，前三年每年現(xiàn)金流量都是40萬(wàn)元，后兩年每年都是50萬(wàn)元。乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期也是5年，初始投資100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，假設(shè)前三年每年流入都是30萬(wàn)元，后兩年每年現(xiàn)金流入60萬(wàn)元。
不包括建設(shè)期的回收期（PP）＝原始總投資/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量
＝I/NCF（s+1）～(s+m) ?。?.3.1式）
【分析】
甲方案：
初始投資100萬(wàn)元，現(xiàn)金流量是前三年相等，3×40=120>100
所以甲方案可以利用簡(jiǎn)化公式。
乙方案 ：
前三年也是相等的，但前三年現(xiàn)金流量總和小于原始總投資，所以不能用簡(jiǎn)化公式。
（P217）【例6-5】。
不包括建設(shè)期投資回收期=1000/360=2.78（年）
包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期=2.78+1=3.78（年）
②一般情況下的計(jì)算公式為：
包括建設(shè)期的回收期=M+ 第M年累計(jì)凈現(xiàn)金流量 /第M+1年凈現(xiàn)金流量
這里M是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年。
（P216）【例6-4】
不能用簡(jiǎn)化公式，找到使累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。
累計(jì)
NCF
-1000 -1000 -690 -380 -70
回收期一定是4點(diǎn)幾年，到第4年還有70萬(wàn)沒有收回，所以回收期=4+（70/200）=4.35（年）
4.靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)（P230）：
優(yōu)點(diǎn)：（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限；
?。?）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；
（3）可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。
缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；
（2）不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；
（3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。
【例6-4】目前有兩個(gè)投資項(xiàng)目：A項(xiàng)目和B項(xiàng)目。有關(guān)資料如圖所示：
A方案
B方案
兩個(gè)方案回收期一樣，但明顯B項(xiàng)目要比A項(xiàng)目好，B項(xiàng)目后兩年的流量每年都是100，A每年還是50。所以回收期的缺點(diǎn)是沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，它只考慮回收期滿以前的流量。
（二）投資利潤(rùn)率
投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。
投資利潤(rùn)率=達(dá)產(chǎn)期年均利潤(rùn)/投資總額
注意：投資總額包含資本化利息。
（P220）例6-6
優(yōu)點(diǎn)：
計(jì)算過程比較簡(jiǎn)單，能夠反映建設(shè)期資本化利息的有無對(duì)項(xiàng)目的影響。
缺點(diǎn)：
第一，有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；
第二，能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對(duì)項(xiàng)目的影響；
第三，該指標(biāo)的計(jì)算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。
第四，該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一致，不具有可比性。
三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)
（一）凈現(xiàn)值
1.含義：凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。
2.折現(xiàn)率的確定：
（1）人為主觀確定(逐步測(cè)試法)
（2）項(xiàng)目的資金成本；
（3）投資的機(jī)會(huì)成本（投資要求最低投資報(bào)酬率）；
（4）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率。
3.計(jì)算：凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)，其實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值公式的利用。
凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)
或:=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-原始投資額現(xiàn)值