例題2：以前考試題：已知：A公司擬購買某公司債券作為長期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為6%。
現(xiàn)有三家公司同時發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券，其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價格為1041元投資人要求的報酬率為6%；
乙公司債券的票面利率為8%，單利計息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價格為1050元；
丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價格為750元，到期按面值還本。
部分資金時間價值系數(shù)如下：
5年 5% 6% 7% 8%
（P/F, i,5） 0.7835 0.7473 0.7130 0.6806
（P/A, i,5) 4.3295 4.2124 4.1000 3.9927
要求及答案：
（1） 計算A公司購入甲公司債券的價值和收益率。
甲公司債券的價值=1000×8%×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)
=80×4.2124+1000×0.7473=336.992+747.3=1084.29(元)
設(shè)利率為7%
1000×8%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=328+713=1041元
所以甲公司債券的收益率=7%
（2） 計算A公司購入乙公司債券的價值和收益率。
公司債券的價值=(1000×8%×5+1000)×(P/F，6%，5)
=1400×0.7473=1046.22元
設(shè)利率為5%
（1000×8%×5+1000）×（P/F，5%，5）=1400×0.7835=1096.9（元）
所以乙公司債券的收益率=5.93%
（3） 計算A公司購入丙公司債券的價值。
丙公司債券的價值=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3元
根據(jù)上述計算結(jié)果，評價甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價值，并為A公司做出購買何種債券的決策。
由于甲公司債券的價值高于其買價，所以甲公司債券具有投資價值；而乙公司和丙公司債券的價值均低于其買價，所以不具有投資價值。
（5）若A公司購買并持有甲公司債券，1年后將其以1050元的價格出售，計算該項投資收益率。（可以不考慮時間價值）
投資收益率
第三節(jié) 股票投資決策
一、股票投資的目的
企業(yè)股票投資的目的主要有兩個：一是獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價。二是控股，即通過大量購買某一企業(yè)的股票達到控制該企業(yè)的目的。
二、股票的收益率
1.股票收益的來源及影響因素
收益的內(nèi)容：股利和資本利得
影響因素：取決于股份公司的經(jīng)營業(yè)績和股票市場的價格變化，但與投資者的經(jīng)驗與技巧也有一定關(guān)系。
2.股票收益率的計算
種類 計算公式
本期收益率
本期收益率
持有期收益率 （1）短期股票投資的持有期收益率
（2）長期股票投資的持有期收益率
計算貼現(xiàn)率的過程，利用逐步測試結(jié)合內(nèi)插法求，可按如下公式：
式中：V為股票的購買價格；F為股票的出售價格；Dt為股票投資報酬(各年獲得的股利)；n為投資期限；i為股票投資收益率。
教材P281例7-2、P294例7-9
三、股票估價
1.股票價值的含義：股票的價值是指其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為"股票的內(nèi)在價值"?！?
2.股票價值的計算
（1）有限期持有股票
（2）無限期持有股票： 股利穩(wěn)定不變的股票價值的計算：V＝ D／K
股利固定成長的股票價值的計算：V=D0(1+g)/（K-g）=D1/(K-g)
[例7-10]國安公司準備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計以后每年以4%的增長率增長，國安公司經(jīng)分析后，認為必須得到10%的報酬率，才能購買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內(nèi)在價值應(yīng)為：
即東方信托公司有股票價格在34.67元以下時，國安公司的才能購買。
3.決策原則：當債券價值高于購買價格，可以購買
［例題3］甲企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有 M公司股票和 N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價為每股9元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計以后每年以6％的增長率增長。 N公司股票現(xiàn)行市價為每股7元，上年每股股利為0.60元，股利分配政策將一貫堅持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報酬率為8％。
要求：（1）利用股票估價模型，分別計算 M、 N公司股票價值。
（2）計算長期持有M 、 N公司股票的投資收益率。
（3）代甲企業(yè)作出股票投資決策。
解析：（1）計算 M、N公司股票價值
N公司股票價值(VN)＝0.60/8%＝7.5(元)
(2)計算長期持有M 、 N公司股票的投資收益率。
9= 0.15×(1+6%)/(KM-6%) KM=7.77%
7=0.60/ KN KN=8.57%
(3)分析與決策：由于M公司股票現(xiàn)行市價為9元，高于其投資價值7．95元，故M公司股票目前不宜投資購買。
N公司股票現(xiàn)行市價為7元，低于其投資價值7．50元，故 N公司股票值得投資，甲企業(yè)應(yīng)購買 N公司股票。
[例題4]以前考試題甲公司持有Ａ，Ｂ，Ｃ三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50％，30％和20％，其β系數(shù)分別為2.0，1.0和0.5。市場收益率為15％，無風險收益率為10％。
Ａ股票當前每股市價為１２元，剛收到上一年度派發(fā)的每股１.２元的現(xiàn)金股利，預(yù)計股利以后每年將增長８％。
要求：（１）計算以下指標：
?、?甲公司證券組合的β系數(shù)；
② 甲公司證券組合的風險收益率（ＲＰ）；
③ 甲公司證券組合的必要投資收益率（Ｋ）；
?、?投資Ａ股票的必要投資收益率；
（2）利用股票估價模型分析當前出售Ａ股票是否對甲公司有利。（2002年）
答案：
（１） 計算以下指標：
①甲公司證券組合的β系數(shù)=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4
?、诩坠咀C券組合的風險收益率（RP）=1.4×（15%-10%）=7%
?、奂坠咀C券組合的必要投資收益率（K）=10%+7%=17%
?、芡顿YA股票的必要投資收益率=10%+2×（15%-10%）=20%
（2）利用股票估價模型分析當前出售A股票是否對甲公司有利
A股票的內(nèi)在價值 元 或
所以甲公司當前出售A股票比較有利
四、股票投資的特點P297
優(yōu)點：股票投資收益高，購買力風險低，投資者擁有經(jīng)營控制權(quán)
缺點：求償權(quán)居后，股票價格不穩(wěn)定，收入不穩(wěn)定。
現(xiàn)有三家公司同時發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券，其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價格為1041元投資人要求的報酬率為6%；
乙公司債券的票面利率為8%，單利計息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價格為1050元；
丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價格為750元，到期按面值還本。
部分資金時間價值系數(shù)如下：
5年 5% 6% 7% 8%
（P/F, i,5） 0.7835 0.7473 0.7130 0.6806
（P/A, i,5) 4.3295 4.2124 4.1000 3.9927
要求及答案：
（1） 計算A公司購入甲公司債券的價值和收益率。
甲公司債券的價值=1000×8%×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)
=80×4.2124+1000×0.7473=336.992+747.3=1084.29(元)
設(shè)利率為7%
1000×8%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=328+713=1041元
所以甲公司債券的收益率=7%
（2） 計算A公司購入乙公司債券的價值和收益率。
公司債券的價值=(1000×8%×5+1000)×(P/F，6%，5)
=1400×0.7473=1046.22元
設(shè)利率為5%
（1000×8%×5+1000）×（P/F，5%，5）=1400×0.7835=1096.9（元）
所以乙公司債券的收益率=5.93%
（3） 計算A公司購入丙公司債券的價值。
丙公司債券的價值=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3元
根據(jù)上述計算結(jié)果，評價甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價值，并為A公司做出購買何種債券的決策。
由于甲公司債券的價值高于其買價，所以甲公司債券具有投資價值；而乙公司和丙公司債券的價值均低于其買價，所以不具有投資價值。
（5）若A公司購買并持有甲公司債券，1年后將其以1050元的價格出售，計算該項投資收益率。（可以不考慮時間價值）
投資收益率
第三節(jié) 股票投資決策
一、股票投資的目的
企業(yè)股票投資的目的主要有兩個：一是獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價。二是控股，即通過大量購買某一企業(yè)的股票達到控制該企業(yè)的目的。
二、股票的收益率
1.股票收益的來源及影響因素
收益的內(nèi)容：股利和資本利得
影響因素：取決于股份公司的經(jīng)營業(yè)績和股票市場的價格變化，但與投資者的經(jīng)驗與技巧也有一定關(guān)系。
2.股票收益率的計算
種類 計算公式
本期收益率
本期收益率
持有期收益率 （1）短期股票投資的持有期收益率
（2）長期股票投資的持有期收益率
計算貼現(xiàn)率的過程，利用逐步測試結(jié)合內(nèi)插法求，可按如下公式：
式中：V為股票的購買價格；F為股票的出售價格；Dt為股票投資報酬(各年獲得的股利)；n為投資期限；i為股票投資收益率。
教材P281例7-2、P294例7-9
三、股票估價
1.股票價值的含義：股票的價值是指其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為"股票的內(nèi)在價值"?！?
2.股票價值的計算
（1）有限期持有股票
（2）無限期持有股票： 股利穩(wěn)定不變的股票價值的計算：V＝ D／K
股利固定成長的股票價值的計算：V=D0(1+g)/（K-g）=D1/(K-g)
[例7-10]國安公司準備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計以后每年以4%的增長率增長，國安公司經(jīng)分析后，認為必須得到10%的報酬率，才能購買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內(nèi)在價值應(yīng)為：
即東方信托公司有股票價格在34.67元以下時，國安公司的才能購買。
3.決策原則：當債券價值高于購買價格，可以購買
［例題3］甲企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有 M公司股票和 N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價為每股9元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計以后每年以6％的增長率增長。 N公司股票現(xiàn)行市價為每股7元，上年每股股利為0.60元，股利分配政策將一貫堅持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報酬率為8％。
要求：（1）利用股票估價模型，分別計算 M、 N公司股票價值。
（2）計算長期持有M 、 N公司股票的投資收益率。
（3）代甲企業(yè)作出股票投資決策。
解析：（1）計算 M、N公司股票價值
N公司股票價值(VN)＝0.60/8%＝7.5(元)
(2)計算長期持有M 、 N公司股票的投資收益率。
9= 0.15×(1+6%)/(KM-6%) KM=7.77%
7=0.60/ KN KN=8.57%
(3)分析與決策：由于M公司股票現(xiàn)行市價為9元，高于其投資價值7．95元，故M公司股票目前不宜投資購買。
N公司股票現(xiàn)行市價為7元，低于其投資價值7．50元，故 N公司股票值得投資，甲企業(yè)應(yīng)購買 N公司股票。
[例題4]以前考試題甲公司持有Ａ，Ｂ，Ｃ三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50％，30％和20％，其β系數(shù)分別為2.0，1.0和0.5。市場收益率為15％，無風險收益率為10％。
Ａ股票當前每股市價為１２元，剛收到上一年度派發(fā)的每股１.２元的現(xiàn)金股利，預(yù)計股利以后每年將增長８％。
要求：（１）計算以下指標：
?、?甲公司證券組合的β系數(shù)；
② 甲公司證券組合的風險收益率（ＲＰ）；
③ 甲公司證券組合的必要投資收益率（Ｋ）；
?、?投資Ａ股票的必要投資收益率；
（2）利用股票估價模型分析當前出售Ａ股票是否對甲公司有利。（2002年）
答案：
（１） 計算以下指標：
①甲公司證券組合的β系數(shù)=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4
?、诩坠咀C券組合的風險收益率（RP）=1.4×（15%-10%）=7%
?、奂坠咀C券組合的必要投資收益率（K）=10%+7%=17%
?、芡顿YA股票的必要投資收益率=10%+2×（15%-10%）=20%
（2）利用股票估價模型分析當前出售A股票是否對甲公司有利
A股票的內(nèi)在價值 元 或
所以甲公司當前出售A股票比較有利
四、股票投資的特點P297
優(yōu)點：股票投資收益高，購買力風險低，投資者擁有經(jīng)營控制權(quán)
缺點：求償權(quán)居后，股票價格不穩(wěn)定，收入不穩(wěn)定。