7、某公司年息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，全部資金由普通股組成，股票帳面價(jià)值2000萬(wàn)元，所得稅率40%，該公司認(rèn)為目前的資金結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購(gòu)回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過(guò)調(diào)查，目前的債務(wù)利率和權(quán)益資金的成本情況如下表所示：
債券的市場(chǎng)價(jià)值萬(wàn)元 債務(wù)利率 股票B系數(shù) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率
0 - 1.2 10% 14%
2 10% 1.25 10% 14%
4 10% 1.3 10% 14%
6 12% 1.35 10% 14%
8 14% 1.55 10% 14%
10 16% 2.1 10% 14%
要求：利用公司價(jià)值分析法確定該公司的資金結(jié)構(gòu)。
答案：
債券的市場(chǎng)價(jià)值萬(wàn)元 股票的市場(chǎng)價(jià)值萬(wàn)元 公司的市場(chǎng)價(jià)值萬(wàn)元 債務(wù)成本 普通股成本 加權(quán)平均成本
0 20.27 20.27 - 14.8% 14.8%
2 19.2 21.2 6% 15% 14.1%
4 18.16 22.16 6% 15.2% 13.36%
6 16.46 22.46 7.2% 15.4% 12.94%
8 14.37 22.37 8.4% 16.2% 13.08%
10 11.09 21.09 9.6% 18.4% 14%
該公司債務(wù)為600萬(wàn)元時(shí)的資金結(jié)構(gòu)是的資金結(jié)構(gòu).
8、東方公司擬進(jìn)行證券投資，期望投資報(bào)酬率為12%，備選方案的資料如下：
(1)購(gòu)買A公司債券，A公司發(fā)行債券的面值為100元，票面利率8%，期限10年，籌資費(fèi)率3%，每年付息一次，到期歸還面值，所得稅率30%。當(dāng)前的市場(chǎng)利率為10%，東方公司須按A公司發(fā)行價(jià)格購(gòu)買。
(2)購(gòu)買B公司股票，B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股14元，今年每股股利為0.9元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。
(3)購(gòu)買C公司股票，C公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股13元，今年每股股利為1.5元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利支付率政策。
要求：
(1)計(jì)算A公司債券的發(fā)行價(jià)格及債券資本成本。
(2)計(jì)算購(gòu)買A公司債券的到期收益率。
(3)計(jì)算A公司債券、B公司股票和C公司股票內(nèi)在價(jià)值，并為東方公司作出投資決策
答案：
(1)A公司的債券的發(fā)行價(jià)格=100*8%(P/A，10%，10)+100*(P/F，10%，10)
=8*6.1446+100*0.3855=87.71元
A公司債券的資本成本=[100*8%*(1-30%)]/[87.71*(1-3%)]=6.58%
(2)A公司債券到期收益率=[100*8%+(100-87.71)/10]/[(100+87.71)/2]=9.83%
(3)A公司債券內(nèi)在價(jià)值=100*8%*(P/A,12,10)+100*(P/F,12,10)=8*5.6502+100*0.322=77.4元
B公司股票內(nèi)在價(jià)值=0.9*(1+6%)/(12%-6%)=15.9元
C公司股票價(jià)值=1.5/12=12.5元
A公司債券發(fā)行價(jià)格為87.71元，高于其投資價(jià)值77.4元，故不值得投資
B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為14元，低于其投資價(jià)值15.9元，故值得投資
C公司股票現(xiàn)行市價(jià)為13元，高于其投資價(jià)值12.5元，故不值得投資
所以，東方公司應(yīng)投資購(gòu)買B股票。
債券的市場(chǎng)價(jià)值萬(wàn)元 債務(wù)利率 股票B系數(shù) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率
0 - 1.2 10% 14%
2 10% 1.25 10% 14%
4 10% 1.3 10% 14%
6 12% 1.35 10% 14%
8 14% 1.55 10% 14%
10 16% 2.1 10% 14%
要求：利用公司價(jià)值分析法確定該公司的資金結(jié)構(gòu)。
答案：
債券的市場(chǎng)價(jià)值萬(wàn)元 股票的市場(chǎng)價(jià)值萬(wàn)元 公司的市場(chǎng)價(jià)值萬(wàn)元 債務(wù)成本 普通股成本 加權(quán)平均成本
0 20.27 20.27 - 14.8% 14.8%
2 19.2 21.2 6% 15% 14.1%
4 18.16 22.16 6% 15.2% 13.36%
6 16.46 22.46 7.2% 15.4% 12.94%
8 14.37 22.37 8.4% 16.2% 13.08%
10 11.09 21.09 9.6% 18.4% 14%
該公司債務(wù)為600萬(wàn)元時(shí)的資金結(jié)構(gòu)是的資金結(jié)構(gòu).
8、東方公司擬進(jìn)行證券投資，期望投資報(bào)酬率為12%，備選方案的資料如下：
(1)購(gòu)買A公司債券，A公司發(fā)行債券的面值為100元，票面利率8%，期限10年，籌資費(fèi)率3%，每年付息一次，到期歸還面值，所得稅率30%。當(dāng)前的市場(chǎng)利率為10%，東方公司須按A公司發(fā)行價(jià)格購(gòu)買。
(2)購(gòu)買B公司股票，B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股14元，今年每股股利為0.9元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。
(3)購(gòu)買C公司股票，C公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股13元，今年每股股利為1.5元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利支付率政策。
要求：
(1)計(jì)算A公司債券的發(fā)行價(jià)格及債券資本成本。
(2)計(jì)算購(gòu)買A公司債券的到期收益率。
(3)計(jì)算A公司債券、B公司股票和C公司股票內(nèi)在價(jià)值，并為東方公司作出投資決策
答案：
(1)A公司的債券的發(fā)行價(jià)格=100*8%(P/A，10%，10)+100*(P/F，10%，10)
=8*6.1446+100*0.3855=87.71元
A公司債券的資本成本=[100*8%*(1-30%)]/[87.71*(1-3%)]=6.58%
(2)A公司債券到期收益率=[100*8%+(100-87.71)/10]/[(100+87.71)/2]=9.83%
(3)A公司債券內(nèi)在價(jià)值=100*8%*(P/A,12,10)+100*(P/F,12,10)=8*5.6502+100*0.322=77.4元
B公司股票內(nèi)在價(jià)值=0.9*(1+6%)/(12%-6%)=15.9元
C公司股票價(jià)值=1.5/12=12.5元
A公司債券發(fā)行價(jià)格為87.71元，高于其投資價(jià)值77.4元，故不值得投資
B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為14元，低于其投資價(jià)值15.9元，故值得投資
C公司股票現(xiàn)行市價(jià)為13元，高于其投資價(jià)值12.5元，故不值得投資
所以，東方公司應(yīng)投資購(gòu)買B股票。