企業(yè)擬投產一新項目，預計新項目產品的市場適銷期為5年，新產品的生產可利用原有舊設備，該設備的原值為400萬元，稅法規(guī)定的使用年限為4年，已使用1年，按雙倍余額遞減法計提折舊，稅法規(guī)定的殘值為20萬元。目前變現(xiàn)價值為l50萬元，5年后的變現(xiàn)價值為10萬元。生產A產品需墊支營運資本50萬元，項目投產后，每年可以為公司增加稅前經營利潤80萬元。該公司目前的資產負債率為b0%，投產新項目后資本結構不變，負債的稅后資本成本為7%；該公司過去沒有投產過類似項目但新項目與-家上市公司的經營項目類似，該上市公司權益的盧值為1．6，其資產負債率為50%。目前證券市場的無風險收益率為5%，證券市場的平均收益率為10%。兩個公司的所得稅稅率均為40%。
已知：(P/S，10%，l)=0.9091，(P/S，10%，2)=0.8264，(P/A，10%，2)=1.7355(P/S，l0%，4)=0.6830，(P/S，10%，5)=0.6209
要求：
(1)計算類比企業(yè)無負債的口值；
(2)計算目標企業(yè)的加權平均資本成本；
(3)計算項目每年的折舊額；
(4)計算項目的投資額；
(5)計算項目結束時回收的資金數(shù)額；
(6)按照“稅后經營利潤+折舊+回收額”計算經營期各年的實體現(xiàn)金流量；
(7)計算該項目引起企業(yè)價值增加的數(shù)額。
【正確答案】
(1)類比企業(yè)的負債做益=50%/(1-50%)=1
無負債的β值=β資產=β權益/[1+(1-所得稅率)×負債/權益]
=1.6/[l+(1-40%)×1]=1
(2)目標企業(yè)的負債/權益=60%/(1-60%)=1.5
目標企業(yè)β權益=β資產×[1+(1-所得稅率)×負債/權益]
=1×[1+(1-40%)×1.5]=1.9
目標企業(yè)的股東要求的報酬率=5%+1.9×(10%-5%)=14.5%
目標企業(yè)的加權平均資本成本=7%×60%+14.5%×40%-4.2%+5.8%-l0%
(3)年折舊率=2/4=50%
第一年折舊=400×50%=200(萬元)
第二年折舊=(400-200)×50%=100(萬元)
第三年折舊=(400-200-100-20)/2=40(萬元)
第四年折舊=(400-200-100-20)/2=40(萬元)
(4)舊設備變現(xiàn)時已經計提了一年的折舊額200萬元
折余價值=400-200=200(萬元)
變現(xiàn)價值為150萬元
變現(xiàn)損失抵稅=(200-150)×40=20(萬元)
項目的投資額一變現(xiàn)價值+變現(xiàn)損失抵稅+墊支營運資本=150+20+50=220(萬元)
(5)回收的營運資本為50萬元
回收時固定資產的折余價值=20(萬元)
變現(xiàn)價值為10萬元
變現(xiàn)損失抵稅=(20-10)×40%=4(萬元)
項目結束時回收的資金數(shù)額=50+10+4=64(萬元)
(6)第一年的實體現(xiàn)金流量=80×(1-40%)+100=148(萬元)
第二年的實體現(xiàn)金流量=80×(1-40%)+40=88(萬元)
第三年的實體現(xiàn)金流量=80×(1-40%)+40=88(萬元)
第四年的實體現(xiàn)金流量=80×(1-40%)=48(萬元)
第五年的實體現(xiàn)金流量=80×(1-40%)+64=112(萬元)
(7)該項目引起企業(yè)價值增加的數(shù)額=按照實體現(xiàn)金流量計算的項目凈現(xiàn)值
=148×(P/S，10%，l)+88×(P/A，10%，2)×(P/S，10%，l)+48×(P/S，10%，4)+112×(P/S，10%，5)-220
=48×0.9091+88×1.7355×0.9091+48×0.6830+112×0.6209-20
=-64.0(萬元)
已知：(P/S，10%，l)=0.9091，(P/S，10%，2)=0.8264，(P/A，10%，2)=1.7355(P/S，l0%，4)=0.6830，(P/S，10%，5)=0.6209
要求：
(1)計算類比企業(yè)無負債的口值；
(2)計算目標企業(yè)的加權平均資本成本；
(3)計算項目每年的折舊額；
(4)計算項目的投資額；
(5)計算項目結束時回收的資金數(shù)額；
(6)按照“稅后經營利潤+折舊+回收額”計算經營期各年的實體現(xiàn)金流量；
(7)計算該項目引起企業(yè)價值增加的數(shù)額。
【正確答案】
(1)類比企業(yè)的負債做益=50%/(1-50%)=1
無負債的β值=β資產=β權益/[1+(1-所得稅率)×負債/權益]
=1.6/[l+(1-40%)×1]=1
(2)目標企業(yè)的負債/權益=60%/(1-60%)=1.5
目標企業(yè)β權益=β資產×[1+(1-所得稅率)×負債/權益]
=1×[1+(1-40%)×1.5]=1.9
目標企業(yè)的股東要求的報酬率=5%+1.9×(10%-5%)=14.5%
目標企業(yè)的加權平均資本成本=7%×60%+14.5%×40%-4.2%+5.8%-l0%
(3)年折舊率=2/4=50%
第一年折舊=400×50%=200(萬元)
第二年折舊=(400-200)×50%=100(萬元)
第三年折舊=(400-200-100-20)/2=40(萬元)
第四年折舊=(400-200-100-20)/2=40(萬元)
(4)舊設備變現(xiàn)時已經計提了一年的折舊額200萬元
折余價值=400-200=200(萬元)
變現(xiàn)價值為150萬元
變現(xiàn)損失抵稅=(200-150)×40=20(萬元)
項目的投資額一變現(xiàn)價值+變現(xiàn)損失抵稅+墊支營運資本=150+20+50=220(萬元)
(5)回收的營運資本為50萬元
回收時固定資產的折余價值=20(萬元)
變現(xiàn)價值為10萬元
變現(xiàn)損失抵稅=(20-10)×40%=4(萬元)
項目結束時回收的資金數(shù)額=50+10+4=64(萬元)
(6)第一年的實體現(xiàn)金流量=80×(1-40%)+100=148(萬元)
第二年的實體現(xiàn)金流量=80×(1-40%)+40=88(萬元)
第三年的實體現(xiàn)金流量=80×(1-40%)+40=88(萬元)
第四年的實體現(xiàn)金流量=80×(1-40%)=48(萬元)
第五年的實體現(xiàn)金流量=80×(1-40%)+64=112(萬元)
(7)該項目引起企業(yè)價值增加的數(shù)額=按照實體現(xiàn)金流量計算的項目凈現(xiàn)值
=148×(P/S，10%，l)+88×(P/A，10%，2)×(P/S，10%，l)+48×(P/S，10%，4)+112×(P/S，10%，5)-220
=48×0.9091+88×1.7355×0.9091+48×0.6830+112×0.6209-20
=-64.0(萬元)