第三節(jié)動態(tài)盈利能力指標及其計算
【重要考點】財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV（在后面以計算題的形式進行分析、講解）
【重要考點】基準收益率與財務(wù)內(nèi)部收益率。基準收益率是投資所要求的最低投資報酬率，稱為最低要求收益率（MARR），決定基準收益率大小的因素主要是資金成本和項目風險。基準收益率也稱為設(shè)定的目標收益率ic。財務(wù)內(nèi)部收益率是項目投資所能支付的貸款利率，是到項目終了時，所有投資可以被完全收回時的收益率；通過試算i1和i2，得出正的NPV1和負NPV2，利用內(nèi)插法公式計算出FIRR。注意i1和i2之差不得超過1%～2%。當FIRR大于或等于ic時，項目在財務(wù)上是可以接受的，反之則是不可接受的。
1．下列關(guān)于收益率指標的表述中，錯誤的是（）。
A．基準收益率是投資者所要求的最低投資報酬率
B．財務(wù)內(nèi)部收益率表明了項目投資所能支付的貸款利率
C．常規(guī)項目的財務(wù)內(nèi)部收益率是的
D．差額投資內(nèi)部收益率是兩個方案內(nèi)部收益率之差
答案：D見教材P173、175。
解析：常規(guī)項目是凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)僅有一次變化的項目，對于常規(guī)項目，財務(wù)內(nèi)部收益率有實數(shù)解。差額投資內(nèi)部收益率是兩個方案各期凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。
2．某房地產(chǎn)開發(fā)項目采用20%的折現(xiàn)率計算出的項目凈現(xiàn)值為16萬元，該項目的財務(wù)內(nèi)部收益率（）。（2006年試題）
A．小于20%
B．滿足目標收益率要求
C．大于20%
D．不滿足目標收益率要求
答案：C見教材P175，圖6－2。
3．下列關(guān)于內(nèi)部收益率的表述中，正確的有（）。（2007年試題）
A．內(nèi)部收益率反映了項目的動態(tài)盈利能力
B．內(nèi)部收益率是當項目壽命期終了時，所有投資正好被收回的收益率
C．當內(nèi)部收益率高于目標收益率時，投資項目是可行的
D．如果使用貸款，且項目盈利，則全投資的內(nèi)部收益率要高于資本金內(nèi)部收益率
E．內(nèi)部收益率越高，投資風險就越小
答案：ABC見教材175。
解析：全投資中包含銀行的借貸資本或其他投資人的資本，這部分資金要求的是利息不包含投資的利潤收益，因此，這部分的資金承受的風險要少于資本金投資的風險；而資本金投資要求的投資回報包含資本金的利息（出于機會成本的考慮）和正常的投資利潤兩部分，因此，資本金投資承受的風險要大些，而投資風險與投資收益率正相關(guān)，相應(yīng)的資本金的目標收益率要大于全投資的目標收益率，換句話說，全投資收益率是自有資金的投資收益率與銀行要求的收益率平均的結(jié)果。自有資金的投資收益率高于銀行要求的貸款收益率，只有自有資金的投資收益率較高，與銀行要求的較低收益率進行平均，得出的全投資收益率一定會低于自有資金的投資收益率。另請參見例6－2。
內(nèi)部收益率越高，風險就越大。
【重要考點】財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV（在后面以計算題的形式進行分析、講解）
【重要考點】基準收益率與財務(wù)內(nèi)部收益率。基準收益率是投資所要求的最低投資報酬率，稱為最低要求收益率（MARR），決定基準收益率大小的因素主要是資金成本和項目風險。基準收益率也稱為設(shè)定的目標收益率ic。財務(wù)內(nèi)部收益率是項目投資所能支付的貸款利率，是到項目終了時，所有投資可以被完全收回時的收益率；通過試算i1和i2，得出正的NPV1和負NPV2，利用內(nèi)插法公式計算出FIRR。注意i1和i2之差不得超過1%～2%。當FIRR大于或等于ic時，項目在財務(wù)上是可以接受的，反之則是不可接受的。
1．下列關(guān)于收益率指標的表述中，錯誤的是（）。
A．基準收益率是投資者所要求的最低投資報酬率
B．財務(wù)內(nèi)部收益率表明了項目投資所能支付的貸款利率
C．常規(guī)項目的財務(wù)內(nèi)部收益率是的
D．差額投資內(nèi)部收益率是兩個方案內(nèi)部收益率之差
答案：D見教材P173、175。
解析：常規(guī)項目是凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)僅有一次變化的項目，對于常規(guī)項目，財務(wù)內(nèi)部收益率有實數(shù)解。差額投資內(nèi)部收益率是兩個方案各期凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。
2．某房地產(chǎn)開發(fā)項目采用20%的折現(xiàn)率計算出的項目凈現(xiàn)值為16萬元，該項目的財務(wù)內(nèi)部收益率（）。（2006年試題）
A．小于20%
B．滿足目標收益率要求
C．大于20%
D．不滿足目標收益率要求
答案：C見教材P175，圖6－2。
3．下列關(guān)于內(nèi)部收益率的表述中，正確的有（）。（2007年試題）
A．內(nèi)部收益率反映了項目的動態(tài)盈利能力
B．內(nèi)部收益率是當項目壽命期終了時，所有投資正好被收回的收益率
C．當內(nèi)部收益率高于目標收益率時，投資項目是可行的
D．如果使用貸款，且項目盈利，則全投資的內(nèi)部收益率要高于資本金內(nèi)部收益率
E．內(nèi)部收益率越高，投資風險就越小
答案：ABC見教材175。
解析：全投資中包含銀行的借貸資本或其他投資人的資本，這部分資金要求的是利息不包含投資的利潤收益，因此，這部分的資金承受的風險要少于資本金投資的風險；而資本金投資要求的投資回報包含資本金的利息（出于機會成本的考慮）和正常的投資利潤兩部分，因此，資本金投資承受的風險要大些，而投資風險與投資收益率正相關(guān)，相應(yīng)的資本金的目標收益率要大于全投資的目標收益率，換句話說，全投資收益率是自有資金的投資收益率與銀行要求的收益率平均的結(jié)果。自有資金的投資收益率高于銀行要求的貸款收益率，只有自有資金的投資收益率較高，與銀行要求的較低收益率進行平均，得出的全投資收益率一定會低于自有資金的投資收益率。另請參見例6－2。
內(nèi)部收益率越高，風險就越大。